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中国银行行业二季度综述:调整后净息差持稳但公布数据偏低;关注资产质量;恢复农行评

放大字体  缩小字体 发布日期:2019-01-10  浏览次数:0

  二季度除重庆农商行外中国银行股净息差平均季环比持续扩张4个基点,而调整后净息差扩张6个基点(因为目前部分债券投资利息收入已计入投资收益,而不再是利息收入)。但是,我们预计随着资产收益率走低,银行业净息差扩张可能放缓。

  资产质量依然温和,平均不良率季环比上升1个基点至1.39%,平均不良贷款拨备覆盖率超过250%。但是,我们确实注意到有些早期信号显示资产质量恶化,不良率和逾期贷款生成率双双上升,而且截至上半年末我们计算的隐含不良率从2017年底/一季度末的3.6%/3.9%小幅升至4.0%。

  一度令我们略感担心的是,部分政策放松(例如宏观审慎评估体系[MPA]的结构性参数调整)可能导致此前整顿理财/非标资产的努力戛然而止。随着银行持续推动理财业务转型及逐渐退出非标资产,我们认为这种情况似乎不会发生。

  我们在本报告中计入了2018年上半年的实际财务数据,下调了我们的2018-20年净息差假设,并计入了信贷成本上升的潜在影响。因此,我们调整了2018-20年盈利预测,以及基于拨备前营业利润计算的12个月目标价格,我们看到研究范围内银行H/A股平均上行空间为25%/27%。此外,我们:1) 恢复对于农业银行的评级,并对农行A/H评为中性,12个月目标价格分别为4.7港元/人民币4.7元,以及2) 我们将重庆农商行的目标评级倍数调整为2.5倍2019年预期股价/拨备前营业利润,以更准确地体现逾期贷款生成加速所导致的潜在资产质量恶化。

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